兴证外洋：首予星河文娱“买入”评级 领域保捏朝上 新供给恭候开释

2025-12-10 15:37

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　　兴证外洋发布研报称，初次障翳，予以星河文娱（00027）“买入”评级，公司的中高端策略卓有收效，2025Q1至Q3累计市集份额同比保捏增长，星河综艺馆举办多项大型外洋文娱行径，诱惑旅旅客流并进行调遣，高端物业嘉佩乐开业带来协同作用。公司的星河四期是澳门稀缺的新增供给，当今正在打造配置中，瞻望2027年收场并分期开业运营，有望孝顺下一个增长点。看好公司的领域上风、供给开释后劲、中高端客户粘性、矜重的不休想象智力，以及行业朝上的财务上风。

　　兴证外洋主要不雅点如下：

　　2025Q3功绩保捏强盛增长

　　2025Q3公司净收益为122亿港元，同比增长14%，环比增长1%。其中，澳门星河、澳门星际净收益为101亿港元、13亿港元，分裂同比增长20%、下降6%，分裂环比增长1%、增长8%。经诊治EBITDA为33亿港元，同比增长14%，环比下降6%。其中澳门星河、澳门星际分裂为31亿港元、3.7亿港元，分裂同比增长20%、下降7%，分裂环比下降8%、增长22%。公司2025Q3的合座经诊治EBITDA率为27.5%，同比下降0.1个百分点。集团三季度EBITDA环比下降与赢率波动关连，若赢率闲居化后，经诊治EBITDA环比增长5%。公司前三季度功绩保捏优于行业平均的增长，为全年功绩增长打下坚实基础。

　　保捏较高的派息率水平

　　2025H1公司宣派每股股息0.7港元，占期内EPS的比例为58%，中期栽植了派息率，瞻望公司将保捏矜重和丰厚的派息计谋。现时2025E股息收益率为3.5%。

　　下注额和赢率同步增长

　　2025Q3公司的稀客、中场、老虎机下注额为650、354、274亿港元，同比增长46%、12%、3%，环比增长17%、增长1%、下降4%。尽管三季度存在台风负面影响，导致赌场阶段性关闭，以及削减入境澳食客流，但公司的下注额如故保捏高速同比增长。赢率方面，受益于智能赌桌的普及、革命玩法加多，公司的合座赢率也同步同比栽植，促进GGR增长。

　　累计市集份额同比保捏增长

　　2025Q3公司的GGR分裂为20、95、7亿港元，同比增长86%、13%、11%，环比下降15%（赢率原因）、增长7%、下降6%。2025Q3行业合座三伟业务稀客、中场、老虎机GGR同比增长29.1%、7.2%、10.5%。公司总GGR同比增速（20.6%）高于行业（12.5%），环比增速（1.9%）低于行业（2.3%），市集份额同比栽植，环比轻飘下降。该行揣摸公司2025Q3的GGR份额为19.6%，2025年前三季度的累计市集份额为19.4%，累计份额同比增长。

　　风险领导

　　竞争环境加重，住户出行滥宅心愿下降，旅游计谋变化，监管计谋变化。

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包袱裁剪：史丽君